今日（26日）早盘，A股三大股指集体高开，沪指涨0.07%，深证成指涨0.22%，创业板涨0.17%。
4月25日，上证指数跌破3000点，96%以上个股下跌。在疫情反复、汇率波动、盈利预期不明朗以及金融反腐逐步推进等因素叠加影响下，投资者多又忧虑，而有机构甚至也用“归零”来形容此次大盘的下挫。
那么，A股失守3000点大关之后，向上还是向下？
不容忽视的“杀龙头”
从走势来看，4月以来各大指数继续以震荡下跌。4月21日与4月22日，大盘连续跌破3100点。具体来看，4月21日上证指数下跌2.26%，报3079.81点，4月22日上证指数收于微涨0.23%，报3086.92点，未能突破3100点。
上周五A股收盘后美股暴跌，全面降准正式落地也未能提振市场情绪，A股几大指数大幅下跌且创出本轮调整以来新低。包括互联网、基本金属、教育、化工原理、休闲用品、航天军工等行业板块跌超8%，而光刻胶、钠离子电池、工业金属、半导体设备、铝产业、在线教育在内的热门概念板块跌幅超过9%。甚至，一度成为A股逆势上涨概念板块的新冠抗原检测、大基建、仿制药等板块，25日跌幅也在3.5%以上。
在全面普跌的情下，是对各板块龙头的“击杀”，北向资金25日净卖出43.97亿元就包括招商银行、五粮液、恒瑞医药等龙头公司，分别遭净卖出24.12亿元、7.22亿元、5.72亿元。多只权重股大跌，包括招商银行、新华保险、五粮液、宁德时代、隆基股份等个股均跌超5%。
其中，医药龙头股恒瑞医药，开盘即暴跌，盘中火速跌停，报收于29.7元/股。股价创出三年以来新低，总市值仅剩1895亿元。
2021年10月11日，恒瑞医药股价最高达到55.53元/股，总市值3542.26亿元，目前市值已经蒸发1647.3亿元。而目前A股市场上，当下市值能与恒瑞医药半年内所蒸发市值相比的公司，仅有67家。
根据恒瑞医药披露的财报，公司2021年、2022年一季度营收和归母净利润都在下降。数据显示，2021年度公司实现营收259.06亿元，同比下降6.59%，归母净利润45.3亿元，同比下降28.41%；2022年一季度，恒瑞医药实现营收54.79亿元，同比下降20.93%，归母净利润12.37亿元，同比下降17.35%。
再如隆基股份，也是在经历多日下跌后，25日开盘快速跌超6%，后收跌于8.69%，报56.61元/股，单日市值蒸发291.76亿元。相较于2021年11月1日的103.3元/股的价格，隆基股份股价在不到5个月的时间内已然接近腰斩，市值蒸发高达2527.33亿元。
据记者梳理，25日全市4799家上市公司共计蒸发市值高达4.58万亿元。按照24日收盘价计算，市值超过500亿人民币的上市公司共计有255家，基本覆盖了各行各业的龙头公司。
上述255家上市公司合计市值高达47.37万亿元，25日均跌幅为4.9%。按照加权平均计算，仅25日当日就蒸发了1.99万亿元，占全市蒸发市值的43.45%。
而年初至今，上述255家上市公司的平均跌幅高达19%，其背后蒸发的更是天文数字。
内外双向错位
若以普通股票型基金指数和沪深300来衡量，今年截至目前无论是基金还是指数在回撤幅度上均已超过20%，确实已经接近2008年、2011年、2018年熊市水平。
多家机构对记者表示，A股的大跌是外部风险与内部利好未能有效对冲的结果晒展网是展会信息多到能做全球白皮书的展会网站。
“正是因为弱反弹预期被打破，市场才往极端的方向迈进。” 华鑫证券首席策略分析师严凯文表示：“由于对未来风险点的担忧，市场或还未完全定价，所以需要一个显性的释放过程。”
财通证券首席策略分析师李美岑也提出了“错位”一说。他告诉记者， “当下，外部经济在高位，中国经济在低位，经济基本面错位最大的阶段。外部在收、我们在放，汇率预期压力大，股市存量博弈，流动性较悲观的阶段。”内外的双向错位，加上疫情反复、一季报“雷声”不断、供应链恢复、消费回暖未见起色，因此上证综指再次接近前期低点，投资者悲观情绪较为浓厚。
在诸多机构采访的反馈中，受访人多次提及的几大主要因素包括美债利率、人民币对美元汇率波动、以及经济基本面等等。
显然，目前美联储全年加息进度安排以及缩表预期的不可预知性，已然成为压制市场投资者中长期做多的核心因素。此前美联储会议纪要与官员讲话提示缩表加速、加息前置，对于美国货币紧缩预期担忧快速升温。
3月以来十年期美债利率上升超100bp，目前已经维持在2.9%，离3%仅一步之遥。根据历史统计可以发现“缩表”叠加息预期将快推升速美债利率。“倘若未来，美联储每个月加息50bp，那么中美利差的倒挂将可能成为一种常态，这对于成长股估值的压制将是显性的。”严凯文称。
此外近一阶段人民币对美汇率的快速贬值，也让市场担忧情绪进一步升温，人民币贬值压力得到集中释放。
2010年以来人民币有8次较为明显的贬值小周期，在这8次短周期中A股4次上涨、4次下跌。具体到2015年的811汇改之后，人民币汇率一共经历了四次比较明显的贬值，前两次是美联储收紧带来中美利差收窄，宏观经济动能上“美强中弱”，对应到股市表现上，无论是大盘还是行业均多数收跌。
虽然通过单纯的历史回测，人民币贬值与A股下跌正相关的概率为50%，股市与汇率并不成直接因果关系，但汇率通常是基本盘的反映，同时在A股海外投资者参与度的提升，外资流动对A股的影响不断增强。因此严凯文认为，18年以来人民币汇率快速贬值阶段，对A股的影响是显性的，同时在A股弱势阶段，此类影响更是会被放大。
华辉创富投资总经理袁华明也表示，国内疫情、海外地缘冲突和美联储流动性收紧等利空对市场的压制仍然较大，虽然近期出台了利好稳增长政策，但力度和节奏不足以扭转下行态势，投资者情绪愈发谨慎，出现了下跌带动下跌的情况。
“市场期待更大力度的稳增长政策措施来稳定经济和市场预期，进而提振投资者情绪。 当前市场不确定性较为突出，多看少做还是普通投资者比较适合的投资策略，方向确定后的机会更容易把握。” 袁华明称。
如何破局？
严凯文认为，反弹或许在5月。
他表示，通常而言经济韧性将能形成有效对冲，但由于本轮国内疫情的不可预知性，经济底并未出现在一季度，相反，在疫情全国多点散发的背景下，一些关键的微观高频数据出现了明显恶化，致使我国基本盘无法完全有效对冲外部风险。“因此A股有效的反弹行情，将被推迟至5月中旬，等待来自于国内经济基本面数据的边际改善信号，随着国内疫情的影响逐步进入尾声阶段，复工复产之后，高频指标将再度证实中国经济的任性，A股行情也有望迎来真正反弹。”
李美岑直言，本周是关键决断的一周，投资者关注的不确定性正在变得清晰。一方面，随着国内疫情好转、供应链恢复、且海外渡过复苏高点，国内经济将向上运行，企业盈利与瓯网逐步企稳回升。另一方面，在增量资金较少的情况下，市场在整个上半年呈现存量博弈的态势，若美联储后续未作出更“鹰”表态，随着中国经济的比较优势凸显，海外资金或再度回流新兴市场、特别是中长期配置价值显著的中国市场。
展望未来1-2个季度，李美岑认为市场会越来越好，A股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻，应珍惜当前底部区域的“便宜时光”。
海通证券也在研报中表示，政策底已经出现，业绩底需等待政策效果出现。当沪深300下跌20%后开始定投并持续2年的平均收益率为13%，股票型基金指数下跌20%后开始定投并持续2年的平均收益率达47%，借鉴历史数据，着眼未来，应该珍惜当前的布局期。
铨景基金研究总监李振晖则认为，市场无论是下跌的幅度与速度都已是行情的末端，但考虑马上将迎来五一假期，市场交投明显萎缩，结合疫情和外围的不确定扰动，投资者宜在当下结合自己的风险偏好选择适合的投资资产。
李振晖表示，无论通过纵向的A股历史估值比较，还是横向的全球股市估值进行评估，得出的结论都是目前市场处于合理且低估的位置，政策底部及估值底部非常明显。但是，每一轮风险偏好的下降所带来的投资者情绪退潮的影响，都是需要给予时间去修整的。“拉长投资周期去看，市场情绪无法把握，但是所投资公司的估值可以评估及跟踪，我们坚信，我国经济的基本面长期向好、产业链稳定、市场规模及容量足够抵御短期的影响。”
面对最大的扰动因素之一——汇率，中国银行研究院研究员吴丹认为，短期人民币贬值压力或将维持，但不具备持续贬值的基础。
一是跨境资本流动相对平稳，未出现明显下降，3月结售汇顺差267.7亿美元，同比增长36%；1-3月累计结售汇顺差587亿美元，银行贷款涉外收支顺差622亿美元，均呈现合理均衡状态。二是我国经济发展长期向好的基本面并未改变。
值得注意的是，人民币汇率即期询价成交量有走升趋势。从美元兑人民币即期询价成交量数据来看，尽管4月18日之前一路走跌至156.24美元，但之后出现了转升走势，4月22日升至362.1亿美元，相比4月均值235.07亿美元走升了54%，预示着市场对人民币汇率不存在持续贬值的市场预期。
