在A股政策组合拳中，融资保证金比例下调，为做多“投资端”的一大改革。
8月27日晚间，经证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。
调整后，融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍。在业内看来，这是证券交易所首度下调融资保证金比例，有利于增加市场流动性，提振交易情绪，预计市场两融规模有望持续提升，盘活存量资金。
“结合前期一揽子政策的指引，未来可以进一步关注扩大融资融券标的范围、降低融资融券费率、将ETF纳入转融通标的进展等。”中金公司研究部称。
首度下调融资保证金比例
融资保证金比例，是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，决定了投资者融资买入交易杠杆率。
例如，当融资保证金比例为100%时，投资者用100万元的保证金最多可以向证券公司融资100万元买入证券。而当融资保证金比例降低至80%时，客户用100万元的保证金最多可以向证券公司融资125万元买入证券。融券保证金比例不变，仍维持不得低于50%的要求。
因此，此次融资保证金最低比例调整后，融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍。
“这意味着保持原有保证金水平不变，两融投资者能够获得更多融资额度，更好满足投资者融资需求，提振两融交易意愿，更好实现‘活跃资本市场，提振投资者信心’的政策目标。”国泰君安策略团队称。
银河证券也称，在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例晒展网是齐全到能查展会设计案例的展会网站。
国泰君安策略团队认为，从历史上看，证监会活跃资本市场的常规政策措施主要在降低印花税，支持股份回购，以及适度调整IPO、再融资节奏等，此前几乎未通过两融交易环节的制度创新来提振市场，而此次首度调低融资保证金比例，并将此作为政策“组合拳”之一，政策措施超市场预期，同时也彰显了监管层提振资本市场的信心。
自2010年3月两融业务开通以来，证券交易所仅在2015年11月上调过一次融资保证金比例。彼时因市场回暖，融资交易额快速上升，融资余额也出现显著增长。为降低新开仓融资合约杠杆水平，证券交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金比例由之前的50%提高至100%。调整后，新开仓融资合约的杠杆水平，将由最高不超过2倍，降低至最高不超过1倍。融券保证金比例不变，仍维持不得低于50%的要求。此调整自2015年11月23日实施。
根据Wind数据，2015年10月份~11月份，A股市场融资余额从9000亿不断攀升至1.2万亿元。在融资保证金比例提升后，到2016年1月份，融资余额重回9000亿元级别。
“复盘2015年保证金调整后的融资行为和市场表现可发现，保证金比例的调整确实能够引导融资行为，并带来融资余额的明显变化，政策有效性明显。 以此经验，我们认为本次融资保证金比例调降将有效提振市场融资信心。”国泰君安策略团队称。
对市场影响几何？
那么，此次融资保证金比例放宽，将给市场带来怎样的影响？
截至8月25日，场内融资融券余额15568.71亿元，其中融资余额为14694.58亿元，融券余额为874.13亿元。今年开市首日（1月3日），场内融资融券余额为15451.47亿元，其中，融资余额为14495.03亿元，融券余额为956.44亿元。
年初至今，A股融资融券余额经历过先升后降的过程，其中在4月份时高峰，总体窄幅波动，表明市场交易活跃度较低。
“在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。”证监会称。
天风证券首席策略分析师刘晨明也在研报中称，本次融资保证金比例的放宽，将更好地满足投资者合理交易需求，有利于提升两融余额规模，促进两融业务发展。同时，在杠杆风险总体可控的前提下，下调融资保证金比例，有利于增加市场流动性，提振交易情绪，活跃资本市场。预计市场两融规模有望持续提升，进一步活跃市场交易。
民生证券策略团队则认为，近期市场的平均担保比例高达260%以上。与此同时，由于不同股票可折算的保证金不同，股票平均折算率在56%左右，当下实际折算保证金约为2.87万亿，对应1.48万亿两融，保证金比例仍高达193%，因此保证金比例下调，目前总量上看并无直接影响，但由于不同个体融资需求不同，存在相当数量已经触达上限的个体，配合折算比例的放开等政策，未来有望形成增量资金。
对于具体板块影响而言，“根据2015年11月23日融资保证金比例上调政策实施的情况来看，TMT板块对降杠杆反应相对较快，而金融板块、地产板块一周后反应程度相对较深。上述行业均对融资保证金比例调整较为敏感，此次融资保证金比例调降，有望促进相关行业上涨。”银河证券研究院策略分析师 、团队负责人杨超分析称。
